白癜风专家

　　核心要点：

　　上周医疗服务II 下跌11.77%，龙头公司跌幅明显上周医药生物报收10956.01 点，下跌7.82%，涨幅排名位列申万一级行业第27 位，跌幅居前；医疗服务II 报收12576.25 点，下跌11.77%；中药II报收6748.81，下跌5.54%；化学制药报收11048.06 点，下跌6.19%；生物制品Ⅱ报收14003.42 点，下跌4.57%；医药商业Ⅱ报收6166.89 点，下跌0.48%；医疗器械Ⅱ报收9240.02 点，下跌9.59%；医药行业各子板块医疗服务、医疗器械跌幅居前。从下跌表现来看，受安徽IVD 集采影响，机构重仓大市值医药公司加速下跌，如器械龙头迈瑞医疗，CXO 龙头药明康德等，低估值、底部小市值个股涨幅明显。

　　医疗服务PE(ttm)环比下降10.7 倍，PB(lf)环比下降1.41 倍上周医疗服务板块PE 为77.2 倍，近一年PE 最大值为189.16，最小值为77.2；当前PB 为9.48 倍，近一年PB 最大值为14.47，最小值为9.47。医疗服务板块PE 环比下降10.7 倍，PB 环比下降1.41 倍，医疗服务板块PE、PB 处于近一年最低水平。医疗服务板块相对于沪深300 估值溢价率为475.46%。虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高，但考虑到专科医院及CXO 产业相关公司业绩增速较高，且政策免疫，目前估值已较为合理。

　　重要资讯

　　(1)安徽省开展临床检验试剂集中带量采购谈判，利于提升基础医疗服务价值：8 月19 日，安徽省医药集中采购服务中心官网挂出的一份《安徽省公立医疗机构临床检验试剂集中带量采购谈判议价公告》拉开安徽临床检验试剂集中带量采购谈判序幕。此次集采将部分临床用量较大、采购金额较高、临床使用较成熟、市场竞争较充分的临床检验试剂纳入采购范围，主要涉及肿瘤相关抗原测定、感染性疾病实验检测、心肌疾病实验诊断、激素测定、降钙素原(PCT)检测(定量检测)五类化学发光试剂产品。

　　我们认为，安徽此次开展临床检验试剂集中带量采购是医疗服务价格调整的需要，重点是降低检查检验的医疗收费价格，提升诊疗、手术、康复等体现基础劳务价值，压缩出的资金有利于提升诊疗、手术、康复等基础劳务价值。长期看，产品创新性弱，同质化情况比较严重的企业将被淘汰出局，成本控制能力强的国产龙头有望抢占更大市场份额。

　　(2)科研试剂领军企业义翘神州上市，科研服务赛道掘金正当时：8 月16日，义翘神州于深交所创业板正式挂牌上市。义翘神州为全球的药品研发企业和生命科学研究机构提供高质量的生物试剂产品和高水平的技术服务。公司目前生产和销售的现货产品种类超过4.7 万种，其中重组蛋白超过6,000 种，此外，还有上万种抗体、近3 万种基因等优质试剂产品。

　　我们认为，国内生物科研试剂企业发展起步晚，技术相对落后，导致国内市场长期以来对进口生物试剂依赖度较高，而随着海归人才回流，国内企业研发投入不断加大、技术水平不断提升，涌现了一批实力优异的国产企业，随着国产品牌力的不断提升，以及国产试剂具备价格和货期优势，未来国内科研试剂市场的国产替代确定性较强。

　　(3)美迪西：发布2021 年限制性股票激励计划(草案)，业绩高增长可期：

　　8 月17 日，美迪西公告2021 年限制性股票激励计划(草案)：拟对公司360名核心技术人员及其他人员授予27.5197 万股，授予价格为298.56 元/股，业绩考核指标为2021-2023 年营业收入以2020 年为基准增长不低于60%/156%/310%、归母净利润增长不低于70%/189%/391%，在满足业绩解锁和个人考核的情况下，未来自授予日期分三年解禁，分别解禁30%/30%/40%。本次限制性股票激励计划是在2020 年股权激励基础上，进一步提高业绩解锁条件，可见公司对未来发展的信心。近年来，国内CRO公司受益于国内创新药蓬勃发展及海外医药外包服务向中国转移的双击，产业规模迅速提升，我们看好CXO 产业的发展，公司有望持续受益行业高景气，业绩高速增长可期。

　　(4)爱尔眼科：收购体外培育医院，深化“分级连锁”体系：8 月18 日，爱尔眼科公告公司拟收购南京爱尔安星眼科医疗产业投资中心(有限合伙所持有的日照爱尔眼科医院55%的股权、威海爱尔眼科医院51%的股权、河源爱尔眼科医院75%的股权、江门新会爱尔新希望眼科医院65.1%的股权、枣阳爱尔眼科医院70%的股权。此5 家医院大多数开业于2017 年，经过三年的培育目前发展良好，2020 年5 家医院合计营收为15656.4 万元，净利润934.7 万元，2021 年1-6 月合计营收8676.6 万元，净利润738.4 万元，5家医院合计收购部分对应交易价格3.27 亿元，对应2020 年56 倍PE。截止2020 年12 月31 日，爱尔眼科拥有境内医院146 家，门诊部88 家，本次收购5 家体外培育医院有利于尽快完善区域市场布局，形成规模效应，进一步深化在全国各地的“分级连锁”体系，巩固和提升公司的领先地位。

　　投资建议

　　近期医药板块受安徽IVD 集采及市场震荡影响波动较大，我们认为当前医疗服务板块风险已得到充分释放，长期看在医改不断深入的背景之下，医疗服务板块具有较好的政策免疫属性：(1)在带量采购大背景下仿制药承压，创新成为药企的一大出路，CXO 板块作为创新药的“卖水人”角色将持续受益于国内的创新大浪潮，且国内人力成本具有较大优势，CXO 板块将持续受益于全球产业链转移；(2)在老龄化趋势下，专科医疗服务受益于政策支持和居民健康保健意识的增强，消费属性明显。我们维持医疗服务板块“增持”评级，建议关注医疗服务眼科、口腔科，创新药产业链CRO、CDMO 等相关公司。

　　风险提示

　　(1)政策变动不确定性；(2)创新药研发投入不及预期；(3)行业及上市公司业绩不及预期风险。

（文章来源：湘财证券）

文章来源：湘财证券

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