嘉宾介绍：王阳，2011年5月至2018年7月在平安资产管理有限责任公司工作，先后任研究员、助理投资经理、投资经理，2018年7月加入国泰基金，目前管理国泰智能汽车、国泰智能装备、国泰价值精选三只基金，擅长产业投资重点关注行业未来的发展趋势及公司的竞争格局和竞争优势。

　　近期市场风格快速“切换”，前期热门股回调带来较好布局机会？市场“风格”又应该如何正确看待？新能源行业的大涨时期已结束？未来那些领域可以带来稳健收益？对此，国泰基金基金经理王阳跟大家分享精彩观点。

　　王阳表示，对于前期回调个股，目前或也是较好的观察布局机会，很多下跌的公司或行业可能在未来两三年很难回到之前的高位，但可能有些公司还能再涨回去或者创新高。对于近期受关注的“风格切换”，他认为，风格至少是从一个季度或者半年来看，应该是用结构代表风格这个词。

　　以下为文字精华：

　　1、国泰基金王阳：热门股调整或存布局机会

　　主持人：近期A股表现比较震荡，行业轮动也变快，对于近期震荡行情是怎么看？

　　王阳：今年肯定是一个波动非常大的市场，背后主要原因是经济阶段性的高速增长相对告一段落。从5月份之后，PMI数据和近几个月的PPI数据，以及各行业统计数据来看，整体经济还是有一定压力。这对于投资，对个股的盈利预期始终会有迟疑，或者说不会那么顺畅向上。

　　去年下半年至今，整体市场流动性相对在收紧，但是因为疫情反复，整个经济仍有一定承压，所以流动性可以看到还是中性偏松的状态，这种情况下对市场阶段性的风格就会有一定的刺激，或者我们可以理解我们原来很多看不上，大家没有涉及的细分领域和公司，反而表现比较好，区别于前两年大家一直关注于ROE等这样的形式。

　　与此同时，个别板块或者公司也有比较好的收益率情况，从自上而下的角度来说，今年表现比较好的板块主要还是国家中长期支持的行业。比如说像碳达峰、碳中和为代表，不管上游周期，还是中游制造，还是下游偏需求端都有相对比较好的表现。一方面它是产业政策支持方向，另外一方面这些行业今年业绩兑现度也比较高。

　　我们会发现整体市场上感觉不是一个所谓的牛市，有很多人觉得可能是熊市，就是因为宏观经济环境和货币政策，带来了不同板块相对大的差异化。到今年年底，这样一个短期时间阶段，市场波动还是比较剧烈，这是贯穿到今年年底都是这样一个市场情况了。

　　从大的机会上来讲，今年主线还是围绕碳达峰、碳中和上下游的行业去积极延伸，逻辑还没有兑现完。另外一方面，今年大家也能够看到偏蓝筹、消费跌幅都比较大，最大的跌幅也是基本告一段落了。现在中报已经披露完毕，从中报角度来说，现在还看不到下跌的板块或者行业、公司有明显上升机会。

　　但这也是一个好的布局机会，很多跌下来的公司、行业，可能在未来两三年很难回到之前的高位，但可能有些公司还能再涨回去或者创新高。后续无论是大的政策背景，还是行业周期的中枢很难再持续上行，今年跌下来很多板块中，结构性也很明显，但现在也是一个考察跌下来的行业和公司的机会。

　　2、国泰基金王阳：新能源行业的大涨时期或已过去

　　主持人：现在行业轮动这么快，市场风格是切换了吗？

　　王阳：我其实比较少讲风格这个词，从我们专业的角度来讲，风格只是结果，因为很多渠道的投资者也会提到风格，其实这是一个人云亦云的说法，到底什么是风格？我看投资者也提问到了，昨天涨得多，今天跌的少或者怎么样就是一个风格，这其实是你从股价上看到的结果。

　　风格从我的角度来讲，背后需要研究大的经济周期(5年以上)，这个经济周期所包含的经济转型方向在哪里，或者产业发展的方向在哪里。

　　同时是2到3年的维度，看行业的景气周期是向上还是向下，此外一个维度就是利率水平或者货币政策，这往往影响到是一年或者半年，因为国家也会根据经济或者行业发展的情况动态的调节货币政策和利率水平。

　　这些综合起来就代表了风格。从我角度来讲，第一档维度是5年，第二档维度是2到3年，第三档维度是1年。所以风格至少是从一个季度或者半年来看。谈论风格的时候，大家可以从这三个维度想一下是什么样的结构，从我的角度来说，应该是用结构代表风格这个词。

　　主持人：新能源最近也是这么在反复的“仰卧起坐”，它的机会或者重要性怎么看？

　　王阳：我认为在整个中国先进制造业这样大方向上来说，新能源这个产业里，不管是成长领域，还是制造领域，未来都是比较有机会。

　　目前从我的角度来讲还没有看到有这么大体量的行业能承载这样一个市场。无非就是说这两年为什么会有比较大的波动？因为从我们19年开始推荐新能源行业，不管是新能源汽车还是光伏行业，也快有2年的时间了，在这样两年多的时间内，整个板块也沉淀了比较大的浮盈，所以在这个位置上，肯定是有一部分的资金行为，大家对于预期收益率的角度是不一样的。

　　从现在往后面，可能每年翻一倍多这样的状态应该是过去了，后面对于新能源行业我们更多认为是将维持每年20到30个点的收益预期水平。

　　从我的角度来说，收益率相对还是不错的，因为我们现在知道很少有行业增速能够达到20%、30%以上，波动大也跟这两年的涨幅还是有比较大的关系，所以在这个背景之后，大家就会考虑未来整个风险和收益匹配的情况。

　　3、国泰基金王阳：中长期看好产业升级等机会

　　主持人：除了新能源其他领域您还看好哪些方向？

　　王阳：大的方向如果从全市场的角度来说，偏中期角度中国未来大的产业发展其实还是在产业转型所带来的产业升级方面。阶段的供需错配因素可能会带来股价剧烈的上浮，因此后面可能会有比较大的下滑都是正常的。

　　从中长期的角度说，后续更多还是看产业升级的大机会，这也是未来能给投资者带来稳健复合收益率的预期。

　　在这样大背景下，第一还是在先进制造业的产业升级，我们投的新能源就是先进制造业的一个环节，这里面先进制造业包括像电子元器件、半导体，也包括消费电子，在这样行业更多讲的也是国产替代的情况。

　　另外依托新能源或者智能化改造的大背景下，我们会投资一些像机械设备类的公司，在国产替代逻辑下更多是提高原有产能生产效率，或者借由新能源、光伏、半导体行业发展所带来机械设备的机会。

　　今年表现比较一般的像消费升级，可能随着政策预期过后，后面还是有一部分的调整，这调整在多长的维度或者幅度多大，现在不是特别容易判断，这就是为什么今年泛蓝筹、泛消费为代表的板块有比较大的回撤，就是大家现在还没有办法去判断影响的程度。但是我觉得随着有比较大的回撤之后，这当中优秀公司未来还是有机会的，比如像消费升级领域，像医疗保健、医疗健康行业、食品饮料消费升级的行业，比如像轻工建材这样的行业。

　　此外就是偏周期类的，很多投资者原来投的很多是偏泛消费或者新能源，对于周期类的关注少一些，像化工、有色这些行业还是有一些比较好的机会，这些年中国一直在做供给侧改革，对于大的这种平台公司未来经营的稳定性，不管是利润稳定性，还是现金流的改善度都会变好的。。

　　另外一方面今年光伏锂上游原材料产品都表现的比较好，像有色和化工这两个行业每年还是有一些新的行业所带来新的品种，这些新的品种一方面在享受行业成长的收益，另外一方面也在享受阶段性供需价格的上涨。

　　拉长来看在周期里面，一部分优质的公司也是有它的机会。现在整个的经济周期波动也是在降低的，不管是在国内还是在海外，所以这些化工公司拉长来看，价格周期相对也是波动挺小的，在这样一个周期类的行业当中，一方面我们去寻找偏竞争格局不断优化平台型的化工龙头公司，另外一方面我们也会在不同的阶段去发现由于下游成长性比较好的行业所带来的上游原材料的机会。

　　另外这可能是依托于先进制造和新能源行业，就像TMT这个行业，比如像计算机、通信，但我觉得这个行业更多未来是要依托于新能源汽车的发展，或者是智能电网的发展所带来的系统管理的机会，所以我也把这一类计算机公司、通信类公司放到先进制造大的领域里面当中，所以整体上来说，从我做投资以来，还是延着我所说的这几个大的方向去花更多的精力和时间。这也是我全市场基金投资的主要几大方向。

（文章来源：东方财富研究中心）

文章来源：东方财富研究中心
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