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　　投资建议：

　　资管+经纪，大财富管理业务高速增长。上半年41 家上市券商合计营业收入3,064.81 亿元，同比+27%，营业收入同比+20%；合计归母净利润982.40 亿元，同比+29%。经纪、资管、投行、自营业务分别增长24%、35%、26%和11%。代销金融产品成为财富管理转型重要抓手，是驱动经纪业务增长的最大增量，上半年代销产品收入同比大幅增加137%。期货经纪业务受益于大宗商品行情，同比增长101%，交易席位租赁净收入同比增速为55%。资产管理业务(含基金)净收入285.44 亿元，同比增长35%。

　　连续成交量破万亿，两市成交活跃。从7 月21 日以来，二级市场已经连续38 个交易日成交额在万亿以上，进入9 月成交更加活跃，日均成交额逼近1.5 万亿，较8 月环比提高13%，前九个月日均成交额1.03 万亿，同比提升19%。证券板块走势强劲，从8 月以来累计上涨20.39%，在227 家细分行业中排名48，超过沪深300 指数16.19%，东方证券、广发证券、申万宏源、长城证券、华泰证券涨幅居前。

　　证券板块围绕财富管理和服务实体经济两条主线，受益于北交所设立带来增量催化，建议继续关注证券板块投资机会。

　　从长期来看，资本市场改革进一步深化，多层次资本市场体系继续完善，服务实体经济和财富管理转型成为证券公司最重要的任务。差异化发展，打造细分行业的比较优势成为证券公司高质量发展的核心抓手。从二级市场走势来看，轻资产业务有优势的券商更受市场青睐，有较高的溢价。建议关注轻资产业务有较高护城河的券商。

　　风险提示：

　　二级市场大幅下滑；疫情超出预期；资本市场改革不及预期。

（文章来源：山西证券）

文章来源：山西证券

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