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　　从去年疫情至今，郑糖可谓历经波折却难有建树，新冠疫情虽然成功筑底郑糖开始反弹，但是与纽糖相比，无论是幅度还是高点都远远不如纽糖，郑糖市场在4月前依然是半温半火。到了4月和5月，郑糖在纽糖强势冲高的带动下成功突破了早前被死死压制的5500压力线，并且创下5844元/吨阶段性高位，而后就随纽糖进入调整，又再次围绕5600元/吨震荡，下半年就要到来，那么对于沉寂已久的郑糖会有一波翻身仗吗？笔者将就郑糖基本面进行行情分析。

图1 郑糖走势图(元/吨)

数据来源：汤森路透

　　一

　　国内糖市基本面依旧偏差

　　国内食糖市场目前面临的问题在历史上都是比较突出的，首先国内目前销糖数据十分难看，从去年10月到现在的销糖率都属处于历史的低位，榨开始至今，国内糖厂累计销糖率在47.02%，和去年同比减少了7.12%，甘蔗糖的销糖情况不理想是全国整体销糖率下跌的最主要的原因，其数据同比减少9.26%。加之从去年8月就开始的食糖进口高峰依然未有回归正常的迹象，本榨季我国累计进口糖393万吨，同比增加241万吨，本榨季至今的进口量创下近几年来食糖进口的最高历史记录，市场预期本榨季进口量将继续维持高位，加工糖供应充足。故国内糖市在产量持平的情况下食糖库存高企，国内面临着不缺糖的局面，故国内基本面较差给予盘面一定的压力。

图2 近年我国食糖进口(万吨)

数据来源：海关总署

　　二

　　纽糖是郑糖为数不多的利多因素

　　国内糖市沉寂了一年之久，盘面长期基差为正，市场正在消化高库存和巨量进口的利空影响。在基本面较差的前提下，市场缺少其他利多或者利空驱动，纽糖对于郑糖的拉动作用被放大，纽糖近期的冲高对于郑糖的提振目前是影响郑糖走势最大的因素。由图表可知，内外盘的共振现象十分明显。

图3 内外盘走势(元/吨)(美分/磅)

数据来源：汤森路透

　　除了纽糖的提振外，液体糖的整治问题也为郑糖主力，2020年扰乱国内糖市的液体糖，一直成为市场所关注的热点，2020年年底新税则针对糖浆单独设码，目前液体糖的问题整治较好，而由于疫情的原因，边境管理力度加大，食糖走私问题也得到解决，非正规进口糖量近年来处于低位。除此之外，国内F55果葡糖浆价格也处于历史性的高位，液体糖整治和替代品价格飙升给予郑糖一定支撑。

图4 近年我国液体糖进口量(万吨)

数据来源：海关总署

　　三

　　国内糖市总结

　　时间步入6月，国内糖市迎来了相对的消费旺季，下半年对于郑糖来说充满机会。基本面偏差的现实从去年11月就开始显现，并且一时间难以有较大的改变，而市场已经消化这一重大利空因素长达半年，故纽糖稍有一点风吹草动都将使郑糖盘面得到明显的提振，纽糖的表现对于郑糖的下半年来说至关重要；而推导至纽糖，在其基本面充满不确定性的前提下，宏观因素对于纽糖的下半年来说是较为关键的影响因素。故若拜登政府依然在下半年推出重大的经济刺激政策并且美联储缩表的计划继续延迟的话，大宗商品的通胀预期依然存在，纽糖将继续维持高位。由此传导至国内糖市，纽糖的每次冲高对于郑糖来说都是一轮小行情，故下半年，在美联储延迟缩表的前提下，郑糖大概率维持震荡态势，而震荡重心逐渐上移并且伴随着数次小行情，使市场充满机会。但是对于超过6000元/吨的大行情，郑糖依旧难以实现，毕竟基本面较差是现实，大行情需要各方面因素都具备才能启动。国内糖市更需要警惕美联储缩表和我国政府对于大宗商品价格管控的风险。

（文章来源：中粮期货研究中心）

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